14个交易日拟减持100亿!创投基金“补课式”退出

2019-03-19 18:22

随着3月份上证综指一举站上3000点,令创投业界头疼的估值倒挂问题,似乎一夜之间就解除了。

一个值得注意的现象是,并不是限售股解禁高峰的3月,却引来了一波创投基金减持高峰。投中网不完全统计,截至3月18日,进入3月以来已经有42家上市公司遭遇创投基金减持,涉及46家创投机构。在3月11日、12日的涨停潮之后,3月13日更是集中出现了10家创投基金公告减持。粗略估计,进入3月以来,创投基金计划减持的总金额接近100亿元,约占总减持金额的一半。

这其中有不小的“补课式”减持的因素。实际上这一轮被减持的上市公司,很多在2017年即已上市。不过由于此前跌破发行价、乃至估值倒挂,创投基金欲减持而不能为。而在过去的两三个月间,部分上市公司已经实现了翻倍甚至更高的股价上涨,于是减持也就顺理成章。

告别估值倒挂

经过开年后的大涨,创业板平均市盈率已经从30余倍提升至40余倍,估值修复明显。如果考虑到,根据已经披露的业绩预告,创业板2018年净利润大幅负增长,这一估值修复的效应更加明显。

很多2017年上市的公司在2018年跌破发行价,令创投基金无法减持,导致人民币基金在2018年总体上业绩惨淡。该轮创投基金减持潮中,梦网集团、吉华集团、科华控股等多家被减持的上市公司刚刚收复发行价。

被减持比例最大的两家公司振江股份、双一科技均在2017年成功上市,但进入2018年之后,股价长期处于破发状态。直到最近的这一轮上涨之后,才收复发行价。

双一科技2017年8月上市,发行价23.58元(复权后)。2018年8月限售股解禁时,股价跌破20元,到2019年1月更是跌破15元,把作为首发股东的几只创投基金牢牢套住。到2019年3月11日,双一科技终于收复发行价,3月15日几只创投基金就宣布了大比例的减持。中泰资本股权投资管理(深圳)有限公司宣布将减持不超过5.47%,为清仓式减持;江苏高科技产业投资有限公司则宣布将减持不超过2%。

振江股份2017年11月上市,发行价26.25元,最低时曾跌至14元。目前振江股份股价26.62元,也是将将收复发行价。3月18日,振江股份的两只创投基金股东,温州东楷富文创业投资合伙企业(有限合伙)、鸿立投资宣布了合计9%的减持。

2018年下半年资本寒冬,一级市场面临严峻考验,尤其是在二级市场走低之后,一级市场虚高的估值难以消化。但开年之后,这一问题即便没有解决,也并不那么严重了。达晨财智总裁肖冰向投中网表示,估值倒挂的问题,由于A股市场好转,特别是创业板大幅回升,目前看应该好很多了。

更值得注意的是,二级市场的火热正在反过来作用于一级市场,上一轮的泡沫还未出清,又有重新抬头的趋势。正海资本创始合伙人沈洪良表示,原本预期估值倒挂问题今年下半年能好转,主要基于PE/VC基金募资额大幅减少。但推出科创板及二级市场行情好转,估计倒挂问题不会马上好转。

牛市未到 减持先行

创投基金的减持脱离不了市场大环境。A股一向有越涨越减持的现象,2019年春节后的涨势已经令人梦回2015年的“国家牛市”,相应的减持也在急剧增长。

2019年1月是全年的限售股解禁高峰,原本预期会迎来很大的减持压力,但实际情况尚好。据统计,2019年1月份,A股累计减持金额仅为41亿元。2月、3月的限售股解禁市值是2019年最低的两个月。然而2月份的减持金额达到了144亿元,3月仅过去一半减持金额就接近200亿元。这一切的背后,是春节后A股的“踩踏式”上涨。上证综指上涨超过20%,创业板累涨幅超过40%。

因为沾上边缘计算概念而疯长的大牛股网宿科技,在3月11日被大股东、三名高管拟减持不超过1.56亿股,合计减持金额达23.87亿元。

此次被减持的1.56亿股来自于三年前的定增,当时发行价为14.57元/股(复权后),2018年10月,网宿科技股价一度跌至6.92元,意味着这些定增股浮亏超52%。而在2019年2月、3月,网宿科技的股价用21个交易日,上涨了134%。当年的定增股东刚刚解套。

减持金额与股指走势对比(东方财富证券研报)

大股东、高管的减持关系到市场信心,也因此备受关注。东方财富证券研报分析了“减持金额占流通市值比例”这一指标,认为从历史数据来看,对比这一指标和上证指数,可以在一定程度上提示牛市顶峰的到来。

随着交易量下滑,减持金额急剧增加带来的影响可能会更加明显。从某些数据来看,这一轮的减持规模之大,已经可以称之为历史之最。东方财富证券研报指出,在2019年2月份,“减持金额占成交金额的比例”达到了 0.5084%,是近15年来的最高水平,甚至高于之前几次牛市的比例,未来还需要注意市场是否能够承接这么大比例的减持压力。

3月份创投基金减持情况:

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